Tras las declaraciones del Banco Alemán, la fortaleza de la libra esterlina había desaparecido por completo. Fue en este contexto que George Soros realizaría la que luego se conocería como la "operación del siglo" y le otorgaría el título de "el hombre que quebró al Banco de Inglaterra".
Desde Agosto, Soros y su fondo Quantum habían estado construyendo una posición de US$1.5 mil millones para apostar a que el precio de la libra caería. Ya que el crédito y respaldo del gobierno británico habían evitado dicha caída, era posible que una caída de la libra fuera a ocurrir después de todo. No obstante, Stanley Druckenmiller, un miembro senior del fondo, había visto el reporte de Schlesinger y vio lo importante que era.
El libro de Sebastian Mallaby, More Money than God, cuenta los eventos de esos días. Según Mallaby, Druckenmiller notó que su apuesta de US$1.5mil millones en contra de la libra estaba a punto de cumplirse y pensó que debían incrementar la posición.
Soros respondió con una estrategia diferente: "Ve por la yugular."
Si las citas de Schlesinger podían ser usadas como un catalizador para la devaluación de la libra, ¿por qué no podía ocurrir dicha devaluación hoy? En lugar de ir agregando fondos a la posición poco a poco en contra de la libra, el fondo Quantum podía vender la libra en una escala sin precedentes. Hacerlo de manera agresiva no sólo impulsaría la caída de la libra, también incrementaría la ganancia del fondo.
Fue esta decisión de "ir por la yugular" lo que le generó una ganancia de más de mil millones de dólares a la empresa de Soros, lo que terminó por quebrar el régimen sobre la libra del Banco Inglés y lo que terminó por llevar al Primer Ministro a la desgracia. También le costó millones a los británicos.
Vamos a ver la operación que hizo Soros para entender por qué fue tan elegante. Como mencionamos en un inicio, la operación la hizo el fondo Quantum y fue "en corto" contra la libra esterlina, es decir, ellos harían dinero si el valor de la moneda caía.
Ahora, ¿qué significa ir "en corto" frente a una moneda o frente a cualquier cosa? Imaginemos que estamos en enero de 2009 y crees que el Iphone de Apple está sobrevalorado por lo que la acción de la empresa (US$90) podría caer. ¿Cómo te puedes beneficiar de esta idea?
Bueno, tú y tu bróker podrían ir donde alguien que sea dueño de algunas acciones de Apple y podrías pedirle que te preste una sola acción de Apple. Tú le devolverás la acción luego y también le pagarás un interés por el préstamo. Pero por ahora vas a vender la acción a US$90 al contado. Luego de dos días el precio de la acción cae a US$88, así que compras 1 acción con los US$90 al contado que ahora tienes. Eso te deja con una ganancia de US$2 (bueno, casi 2 dólares porque tienes que pagarle los intereses a la persona que te prestó la acción al inicio).
Pero, ¿qué pasaría si en lugar de vender la acción en US$88 hubieras esperado a que se desplome aún más? Bueno, te hubieras arruinado porque la acción subió de US$90 a US$600, así que hubieras perdido US$510 más los intereses.
Cuando compras una acción lo peor que te puede pasar es perder todo tu dinero. Cuando vas "en corto" a una acción, tu peor escenario es ilimitado porque la acción puede seguir subiendo por siempre. Es posible que pierdas más que todo tu dinero lo cual es terrible. Así que si tomas una posición "en corto" debes asegurarte de que tu riesgo esté cubierto.
¿Y qué tal si quieres ir "en corto" con una divisa como la libra esterlina? En este caso, irías donde un británico o una empresa y le pedirías dinero prestado a ellos. Te dirían, "claro, aquí hay 100 libras esterlinas. Sólo devuelve las libras en unos pocos días con algo de interés y podemos tomarnos un té." Ahora, tomarás esas 100 libras esterlinas y las convertirás en 295 marcos alemanes al tipo de cambio.
En ese momento estarás esperando que la libra esterlina pierda valor frente al marco alemán. ¿Por qué? Porque si la libra se deprecia 10%, cuando conviertas tus 295 marcos a libras para pagar tu préstamo inicial, tendrás 110 libras. Podrás pagar tus 100 libras de préstamo más un pequeño interés y tendrás alrededor de 10 libras de ganancia.
Así que haces dinero si la libra se devalúa. Pero, ¿y si la libra se aprecia? Perderás hasta la camisa. Ahí radica la brillante apuesta de Soros: si la libra se hundía, harían miles de millones en su posición "en corto". ¿Y si la libra aumentaba de valor? Bueno, ese escenario era imposible porque todos sabían que la libra estaba sobrevalorada. Ya se encontraba tranzando en la parte inferior de la banda y lo único que evitaba su colapso era la intervención del gobierno. No había escenario posible en el que la libra se apreciara.
Así que la libra se iba a mantener en donde estaba (en ese caso el fondo de Soros no haría dinero y tampoco perdería mucho) o, la libra se devaluaba y su empresa haría una cantidad obscena de dinero. No existía un "peor escenario" posible, sólo un "mejor escenario".
Como el Manual de Fondos de Cobertura establece:
"Si los especuladores fueran a romper el ERM, ir en corto en la libra esterlina podía ser una posición muy buena. Incluso si la devaluación no ocurriera, las probabilidades de que la libra se fortaleciera eran mínimas – era más probable que se mantenga en la parte baja de la banda. El único escenario negativo para los especuladores sería tener que pagar los costos de transacción."
Así que esa mañana, Soros y su fondo incrementaron su posición en corto en contra de la libra esterlina de los US$1,5 mil millones iniciales a US$10 mil millones. Era la apuesta perfecta con un escenario negativo casi nulo y un escenario positivo casi incalculable. Era como apostar a lanzar una moneda en la que si la moneda caía en cara (la libra se devaluaba), se hacían con un montón de dinero y si la moneda caía en sello (el tipo de cambio se mantenía fijo), sólo perdían un poco de dinero por los intereses. Ese es el tipo de operación en la que Soros arrojaría dinero todo el día incluso si tuviera miles de millones prestados.
Luchando contra los especuladores
"Toda nuestra posición en el Miércoles Negro se encontraba alrededor de los US$10 mil millones. Planeamos vender más que eso. De hecho, cuando Norman Lamont (el Ministro de Finanzas británico) dijo luego de la devaluación que se prestarían cerca de US$15mil millones para defender la libra, nosotros estábamos sorprendidos porque esa era más o menos la cantidad que queríamos vender." George Soros, 1992.
Mientras Europa dormía, Soros se prestó y comenzó a vender libra a todo el que pudiera. La posición del fondo Quantum superaba los US$10 mil millones yendo en corto contra la libra. Otros Fondos de Cobertura vieron la posición (y el reporte del Bundesbank) y comenzaron a seguir la línea, también prestándose y vendiendo libras.
Para la hora en que los mercados en Londres abrieron y que los miembros del tesoro británico entraban en funciones, decenas de miles de millones de libras se habían vendido. La libra estaba muy cerca de comenzar a tranzar por debajo de los niveles estipulados por el ERM.
El Banco de Inglaterra estaba por tener un día fatal.
Los oficiales británicos respondieron comprando mil millones de libras a las 8:40 am. La compra no tuvo ningún efecto en el precio de la libra. Todo el mundo estaba vendiendo y el gobierno británico no tenía el poder para luchar contra todos. Se estima que el gobierno se gastó 27mil millones de libras de sus reservas para comprar libras.
Para las 9am el Ministro de Finanzas, Norman Lamont, contactó al Primer Ministro, John Major, y le dijo que no había forma de comprar tantas libras como para mantener la divisa a flote. La única opción disponible para el gobierno para mantener la divisa en su nivel era incrementar las tasas de interés de manera dramática y atraer a la gente para que comprara libras. Major se rehusó. Gran Bretaña estaba en medio de una recesión e incrementar las tasas sólo haría colapsar aún más la economía. Sería suicidio político.
Había sangre en el agua. Los capitales globales seguían apostando en contra de la libra. Una hora y media después, Lamont llamó al Primer Ministro para que reconsiderara el caso. El Primer Ministro cedió. A las 11am, el gobierno británico anunció que subiría las tasas en 200 puntos básicos de 10% a 12%.
¿Cómo reaccionó la libra ante este gran incremento en las tasas de interés? No ocurrió nada. La libra continuó colapsando. Lamont se dirigió a la residencia del Primer Ministro para pensar en alguna forma de salvar la situación lo cual los llevó a anunciar que subirían la tasa otros 300 puntos, de 12% a 15%.
¿Cuál fue el efecto de este nuevo incremento sobre la libra? De nuevo, nada. Como Mallaby documentó en su libro, Soros y su grupo de especuladores sabía que la victoria estaba cerca:
"En sus escritorios, al otro lado del Atlántico, Druckenmiller y Soros veían los incrementos en las tasas como un acto de desesperación de un hombre moribundo. Era una señal de que la noche estaba llegando y que era hora de un último empujón para vender agresivamente la libra esterlina."
El mercado esperaba que Gran Bretaña devaluara su moneda y que ninguna subida de intereses ni compra de monedas iría a cambiar eso. En ese momento, la idea de que Gran Bretaña se retirara del ERM y devaluara su moneda era una profecía a punto de cumplirse; si los especuladores lo creían tanto como para poner todo su dinero en eso, eventualmente sería cierto.
A las 7:30pm de esa noche, Lamont llevó a cabo una conferencia de prensa donde anunció que Gran Bretaña saldría del ERM y dejaría su moneda flotante en los mercados. Soros y los especuladores habían ganado.
Elaborado por: Rohin Dhar
Fuente: Priceonomics
Traducido por: TUTORES-FX
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